Рейтинг «В++» со стабильными перспективами означает, что ЗАО «ИНТЕКО» относится к классу заемщиков с удовлетворительным уровнем надежности. Риск несвоевременного выполнения обязательств невысокий. Вероятность реструктуризации долга или его части незначительна. В перспективе уровень кредитоспособности останется на прежнем уровне.

Важнейшим фактором, определившим оценку кредитоспособности компании, является перспективность выбранных направлений бизнеса, хорошая кредитная история, рост степени информационной прозрачности. Вместе с тем, следует отметить ряд рисков, основными из которых является высокий уровень долговой нагрузки и зависимость деятельности компании от конъюнктуры рынка недвижимости.

ЗАО «ИНТЕКО» является крупной многопрофильной компанией, специализирующейся на производственной и строительно-инвестиционной деятельности. Выручка ЗАО «ИНТЕКО» в 2004 году составила 11.7 млрд. руб., что превышает показатель 2003 года на 24.7%.

После продажи цементного бизнеса в первом квартале 2005 года ЗАО «ИНТЕКО» сконцентрировала свою деятельность в области нефтехимического производства, производства пластмасс и изделий из них, а также в монолитном жилищном строительстве.

В области пластмасс и нефтехимии основу деятельности ЗАО «ИНТЕКО» составляет переработка сырья, используемого в нефтехимическом производстве, изготовление технологической оснастки для производства пластмасс и изделий из полимерных материалов. Компания выпускает: сиденья для спортивных сооружений, одноразовую посуду, пластиковую мебель, упаковочные пакеты различных форм и размеров, тару многоцелевого применения, хозяйственные товары и др. Продукцией ИНТЕКО оборудованы Большая спортивная арена в Лужниках, более 50 стадионов в различных городах России, а также в Минске, Бишкеке, Белграде. Спрос на выпускаемые виды продукции оценивается как высокий.

До 2005 года в сфере строительства основное место занимало панельное жилищное строительство, но после продажи группе «ПИК» ДСК‑3, мощностью 500 млн. кв. м, компания решила сосредоточиться на монолитном жилищном и офисном строительстве в Москве. Мощности ООО «Строительная компания ДСК-3» и ООО «ИНТЕКО ЦЕНТР», специализация которых – строительство монолитных жилых домов, позволяют возводить более 250 тыс. кв. м монолитного жилья в год. Одной из стратегических целей компании является строительство офисной и гостиничной недвижимости. Эти шаги компании можно оценить как своевременную реакцию на складывающуюся конъюнктуру в области строительства, что свидетельствует о гибкости менеджмента в вопросах стратегического управления. Рентабельность возведения панельного типового жилья в последнее время снижалась, что сдерживало динамику развития компании, но в то же время спрос на офисную недвижимость и гостиничные услуги остается довольно высоким.

Спрос на гостиничные услуги обусловлен ростом потока иностранцев, посещающих Москву с целью туризма или бизнеса и увеличением количества проводимых российских и международных конференций, симпозиумов, и др. публичных мероприятий, для которых требуются конференц-залы и места для проживания. Общий поток иностранных гостей, посетивших Москву в 2004 году, по оценкам экспертов, вырос на 17.3%, по сравнению с 2003 годом, а по сравнению с 1999 годом – на 96.5%. Привлекательность гостиничного бизнеса обусловлена высокой доходностью инвестиций. По данным Росстата, рентабельность проданных товаров и услуг такой отрасли как «Гостиницы и рестораны» составила в 2004 году 12.8%, а рентабельность активов – 10.3%. Для сравнения по России в целом эти показатели находятся на уровне 13.9% и 7.8% соответственно. Учитывая особенности расчета показателей по официальной статистике, можно считать, что они носят характер самой нижней оценки. Реальная рентабельность гостиничного бизнеса, по оценкам экспертов, достигает 30% в зависимости от класса гостиницы. Одной из самых главных проблем, которая негативно влияет на рынок гостиничных услуг, является нехватка земли. С одной стороны, это фактор риска, с другой стороны, это ограничивает рост предложения, и соответственно способствует росту цен.

Спрос на офисные площади классов «А» и «Б» стабильно увеличивается. По оценкам риэлтеров, рост запрашиваемых цен продажи офисных помещений в 2004 году составил около 15%. По мнению аналитиков, в ближайшее время спрос по-прежнему будет превышать предложение. В то же время эксперты не исключают стабилизации рынка в 2006 – 2007 г.г.

Сама по себе реструктуризация бизнеса ЗАО «ИНТЕКО» выступает в качестве одного из факторов неопределенности. Но в то же время перспективность выбранных направлений позволяет говорить о хороших предпосылках формирования будущих денежных потоков.

В качестве позитивного фактора для оценки кредитоспособности компании выступает хорошая кредитная история. ЗАО «ИНТЕКО» регулярно и своевременно производила выплаты по долговым обязательствам и начисленным процентам. В 2004 – 2005 г.г. были своевременно произведены выплаты по купонам по облигациям ЗАО «ИНТЕКО» и дочерней организации ООО «Интеко-инвест». В феврале 2005 года в рамках оферты ЗАО «ИНТЕКО» выкупило 80% выпуска облигаций, размещенного 19.02.05 г., на сумму 968.7 млн. руб., что снизило долговую нагрузку компании.

В то же время по нашим оценкам, уровень долговой нагрузки ЗАО «ИНТЕКО» остается высоким, и в будущем в связи с освоением новых направлений бизнеса, вероятно, увеличится. По данным на конец 1 квартала 2005 года, долгосрочный долг компании составлял 20.9 млрд. руб., или 51% к активам. При этом коэффициент текущей ликвидности в первом квартале 2005 года, как и в прошлом году, находился на невысоком уровне (1.39).

В качестве фактора риска следует отметить также зависимость деятельности компании от конъюнктуры рынка недвижимости. Несмотря на реструктуризацию, бизнес ЗАО «ИНТЕКО» существенно определяется ценовыми тенденциями, складывающихся на строительном рынке.

В настоящее время в структуре долга компании отсутствуют просроченные обязательства. В дальнейшем компания не намерена менять свою политику в сфере обслуживания долга, и планирует своевременно производить все необходимые выплаты.

Несмотря на продажу цементного бизнеса, и мощностей по панельному домостроению компания сохранила многопрофильность. Наличие различных направлений деятельности позволяет компенсировать возможное уменьшение денежного потока от одного направления за счет расширения деятельности по другому направлению.

По сравнению с июлем 2004 года, когда был присвоен первоначальный рейтинг ЗАО «ИНТЕКО», можно отметить прогресс в сфере информационной открытости. Регулярно публикуемые квартальные отчеты, доступные на интернет-сайте компании, составлены не формальным образом и содержат необходимую информацию о текущей финансово-хозяйственной деятельности компании. В то же время имеется существенный резерв роста информационной прозрачности компании.